投资要点
   
事件:金正大发布2016年三季报,前三季度实现营业收入174.17亿元,同比增长7.28%;实现净利润11.27亿元,同比增长2.60%,按最新股本计算,实现摊薄每股收益0.36元,每股经营性净现金流为0.59元。同时公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元~12.23亿元,同比变动幅度为-10%~10%。
   
维持“买入”评级。2016年以来,国内农产品价格趋弱、单质肥价格持续走低,我国复合肥市场进入相对低迷期,公司利用多品牌、多品种、多渠道优势,积极开拓市场,前三季度在去年同期较高基数的前提下,实现销量正增长。报告期内,公司营业收入同比增长7.28%,主要是复合肥产品销量提升、均价下降,增值税复征后收入同比需增加扣税,以及公司加大原料化肥贸易量等因素综合作用的结果。
   
报告期内,公司综合毛利率同比下降1.87个百分点,主要是低价复合肥产品和低毛利率的原料化肥销售占比提升、高端产品适当让利促销所致。公司期间费用率同比下降了1.16个百分点至6.41%,加之由于政府补助增加,营业外收入同比增加3039万元,成为推动业绩小幅增长的主要动力。
   
金正大是我国复合肥龙头企业,在复合肥行业整体低迷的背景下,公司积极推进营销模式和产品创新,延续了业绩和销量的增长态势。此外公司积极推动全球化战略,通过海外并购、合作等不断提升自身竞争力,逐步打开全球农化服务市场空间。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.35、0.42元和0.50元,维持“买入”的投资评级。
   
风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球市场拓展慢于预期的风险。