报告要点
   
事件描述
   
公司业绩快报显示,2016年营业收入为187.25亿元,同比增长5.50%,归属于上市公司股东的净利润为10.05亿元,同比下降9.65%,EPS为0.32元。Q4营业收入、业绩分别为13.08亿元、-1.22亿元,同比分别下降13.55%,由盈转亏,略低于市场预期。
   
事件评论
   
多重不利因素影响,销量仍逆势而上。2016年复合肥经营遇到多种负面因素,一是电价优惠取消、恢复征收增值税;二是国家限制汽运超载,带来汽运费用提高,三是农产品价格低廉,农民施肥意愿下降,四是基础肥料出口受阻,价格同比大跌,复合肥价格受此拖累下跌。而公司多产品多品牌体现出显著的优势,公司复合肥销量仍达到10%以上增幅,而贸易类占收入20%左右,本期大幅增长,联合驱动收入增长。
   
盈利能力下降,并表带来拖累。公司新型肥料主动让利,带来毛利率下降。公司实际控制子公司Kingenta Investco GmbH(译名“德国金正大”)收购的Compo AcquiCoS.à.r.l.(康扑公司)旗下24家公司销售季节性明显,全年销售主要集中于上半年,下半年为经营淡季,费用支出导致亏损,另外收购在交割过程中出现非经常性费用,对全年的经营业绩产生一定的影响。
   
最坏时期业已过去,综合性农资服务商渐成。2017年,判断没有更多利空,供求改善,成本提高,基础肥料价格见底回升,农业供给侧改革,优化种植结构,推进土地流转,种植规模化集中,对农业服务提出更高要求,复合肥龙头迎发展机会。公司内生强化产品创新,实施服务营销战略,建立农化服务中心、与经销商紧密结合,提高终端掌控力,积极进行国际化并购和产业布局,与种子、农药等农资企业联合,积极铸造为“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案供应商”。预计2017年销量增长加速,德国康扑并表,2016年Q3低价采购原料,业绩将会恢复快速增长。
   
维持“买入”评级。农业走向现代化,公司灵动,持续推进模式创新和国际化,有望成为世界领先的综合性农资服务商。预计2016~2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.53元。