投资要点
   
事件:金正大发布2017年一季报,实现营业收入57.13亿元,同比增长23.12%;净利润4.15亿元,同比增长2.63%。每股收益0.13元,每股经营性净现金流为0.08元。此外,公司预计2017年1-6月份归属上市公司股东的净利润为7.39~8.95亿元,同比变动幅度为-5%~15%。
   
维持“买入”评级。2017年一季度国内化肥行情依然严峻,金正大通过积极营销策略,推动国内复合肥销量同比延续稳步增长,但国内市场销售产品的平均售价和综合盈利能力降低,拖累了业绩增速。报告期内,公司营业收入同比增长23.12%,主要是新增合并德国康朴公司所致,若扣除上述因素,营业收入同比增速为3.36%。由于康朴公司园艺植保产品高毛利、高费用的特点,同样受其并表影响,公司综合毛利率同比提高3.65个百分点至19.21%,期间费用率同比上升3.96个百分点至9.10%。
   
此外,报告期内公司参股子公司金正大农业投资公司净利润增加,公司投资收益同比增加2939万元,对经营业绩产生积极影响;同时康朴并表后在一季度也为公司带来一定业绩增量(由于公司股权占比为11.11%,需扣除较大少数股东损益),成为业绩增长的主要助力。 金正大是我国复合肥龙头企业,复合肥行业景气触底,2017年行业有望迎来底部改善。金正大推动营销转型,以服务升级带动销售增长,内生延续增长可期。此外公司积极推动全球化战略,为逐步打开全球农化服务市场空间奠定基础。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.39、0.47和0.56元的预测,维持“买入”的投资评级。
   
风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球化进程慢于预期的风险。